삼천당제약이 아일리아 바이오시밀러 출시와 경구용 비만치료제 개발로 2025년 실적 턴어라운드를 예고합니다. PFS 제형 독점 기술과 S-PASS 플랫폼의 투자 가치를 분석합니다.
실적 부진 끝, 삼천당제약의 반전 시나리오
2024년 영업이익 26억원으로 고전했던 삼천당제약이 드디어 반격을 시작했습니다.2025년 7월 캐나다에서 아일리아 바이오시밀러 판매가 개시되고,9월에는 한국과 일본에서도 허가를 받으며 본격적인 글로벌 상업화 단계에 진입했기 때문입니다.
증권가는 삼천당제약의 2025년 매출을 2,900억원, 영업이익을 480억원으로 전망하고 있습니다.전년 대비 영업이익이 18배 이상 급증하는 셈입니다. 여기에 경구용 비만치료제 생동성시험까지 성공하면서, 제약업계는 삼천당제약을 '2025년 가장 주목해야 할 바이오시밀러 수혜주'로 지목하고 있습니다.
그렇다면 삼천당제약의 진짜 경쟁력은 무엇이고, 현재 주가 수준은 적정한 걸까요? 이번 글에서는 기술력, 실적 전망, 투자 리스크를 종합적으로 살펴보겠습니다.
영업이익 480억원 턴어라운드, 핵심 동력은?
삼천당제약의 실적 개선은 단순한 회복이 아닌 구조적 전환입니다. 2022년부터 3년간 지속된 적자와 저성장의 원인은 명확했습니다. 바이오시밀러 개발에 수백억원을 투자하면서도 매출은 전통적인 점안제와 제네릭 의약품에 의존했기 때문입니다.
그러나 2025년 하반기부터 상황이 달라졌습니다. 캐나다 제약사 Apotex와의 공급 계약으로 SCD411(아일리아 바이오시밀러)의 첫 매출이 발생했고, 일본 SENJU와도 유통 계약이 체결되며 아시아 시장 진출 기반을 마련했습니다. 전문가들은 2025년 하반기에만 SCD411에서 300~400억원의 매출이 발생할 것으로 보고 있습니다.
더 큰 기대감은 2026년부터입니다. 유럽 시장 본격 진출과 미국 FDA 승인 절차가 순조롭게 진행되면, SCD411 단독으로 연간 1,000억원 이상의 매출 기여가 가능합니다. 아일리아 글로벌 시장 규모가 12조원에 달하는 만큼, 3~5% 점유율만 확보해도 삼천당제약의 매출은 현재의 2배 이상으로 성장할 수 있습니다.
점안제 사업도 새로운 전환점을 맞았습니다. 현재 FDA 심사를 진행 중인 14개 품목이 승인되면, 미국 시장에서만 연간 300~400억원의 추가 수출이 예상됩니다. 무보존제 일회용 점안제는 유럽 의약품청(EMA) 인증을 받은 기술력을 기반으로 글로벌 ODM 시장에서 프리미엄 가격을 받을 수 있는 제품입니다.
PFS 제형 선점, 경쟁사와 무엇이 다른가
삼천당제약이 셀트리온, 삼성바이오에피스와 같은 대형 경쟁사를 제치고 주목받는 이유는 단 하나, PFS(프리필드시린지) 제형의 독점적 개발입니다.
PFS는 약물이 미리 충진된 주사기 형태로, 병에서 약을 뽑아 주사하는 기존 바이알 제형보다 의료진 편의성이 2배 이상 높습니다. 특히 안과 질환처럼 정밀한 투약이 필요한 분야에서는 필수적인 제형으로 자리잡았습니다. 실제로 유럽 아일리아 시장의 80%가 이미 PFS 제형으로 전환된 상태입니다.
경쟁사들은 어떨까요? 셀트리온의 아이덴젤트와 삼성바이오에피스의 아필리부는 모두 바이알 제형 중심으로 출시되었습니다. PFS 제형 개발을 진행 중이지만, 삼천당제약보다 최소 1~2년 늦을 것으로 예상됩니다. 이 시간 격차가 바로 시장 선점의 기회입니다.
더욱이 삼천당제약은 PFS와 바이알 제형을 동시에 공급할 수 있는 유일한 기업입니다. 파트너사들은 시장 상황에 따라 유연하게 제형을 선택할 수 있고, 삼천당제약은 두 제형 모두에서 수익을 창출할 수 있습니다. 이러한 기술적 우위는 파트너사와의 이익 배분 협상에서도 유리하게 작용하여, 업계 평균보다 5~10% 높은 마진율을 기대할 수 있습니다.
프레제니우스카비(독일), Apotex(캐나다), SENJU(일본) 등 글로벌 제약사들과 이미 장기 공급 계약을 체결한 점도 긍정적입니다. 이들은 각자의 지역에서 강력한 유통망을 보유하고 있어, 삼천당제약은 제조에만 집중하면서도 글로벌 시장 접근성을 확보할 수 있습니다.
비만치료제 시장, 80조원 파이 나눠먹기 가능할까
삼천당제약의 또 다른 성장 동력은 경구용 비만치료제입니다. 2025년 7월, 노보노디스크의 리벨서스(경구용 세마글루타이드)와 생동성시험에 성공하며 오리지널과의 동등성을 입증했습니다. 이는 제네릭 의약품 출시의 핵심 관문을 통과한 것으로, 2026년 본격적인 시장 진출이 가능해졌습니다.
비만치료제 시장은 현재 전 세계적으로 80조원 규모이며, 2030년에는 200조원까지 성장할 것으로 전망됩니다. 노보노디스크의 위고비, 일라이 릴리의 젭바운드 같은 주사제가 시장을 장악하고 있지만, 환자들은 먹는 약을 선호합니다. 실제로 경구용 제형 비중은 현재 10%에서 2030년 30% 이상으로 확대될 것으로 예상됩니다.
삼천당제약의 경쟁력은 S-PASS 플랫폼에 있습니다. 기존 노보노디스크가 사용하는 SNAC(흡수 촉진제) 대신, 라브라솔 기반의 자체 기술로 특허를 회피하면서도 흡수율을 개선했습니다. 이는 2026년 아시아 지역에서 특허 만료와 맞물려 조기 시장 진입을 가능하게 합니다.
물론 리스크도 존재합니다. S-PASS 기술이 생동성시험에서는 성공했지만, 장기 임상 데이터가 아직 축적되지 않았습니다. 글로벌 시장에서 특허 회피 전략이 법적으로 인정받을지도 불확실합니다. 미국과 일본에서 텀시트를 체결했다는 것은 긍정적이지만, 실제 라이선스 계약과 마일스톤 달성까지는 변수가 많습니다.
그럼에도 불구하고 시장은 낙관적입니다. 만약 삼천당제약이 글로벌 비만약 시장의 1%만 점유해도 연간 2조원의 매출이 가능하기 때문입니다. 이는 현재 삼천당제약 전체 매출의 10배에 해당하는 규모입니다.
삼천당제약 투자 전 꼭 알아야 할 3가지
첫째, 고객 집중도 리스크입니다. 삼천당제약 매출의 60%가 상위 3개 파트너사에서 발생합니다. 프레제니우스카비나 Apotex의 판매 전략이 변경되거나 경쟁에서 밀리면, 삼천당제약의 실적도 직접적인 타격을 받습니다. 자체 유통망이 없다는 것은 장점이자 동시에 약점입니다.
둘째, 경쟁 심화입니다. 현재는 PFS 제형으로 우위를 점하고 있지만, 셀트리온과 삼성바이오에피스가 1~2년 내 추격할 것이 확실합니다. 더욱이 중국 바이오시밀러 업체들의 저가 공세도 무시할 수 없습니다. 가격 경쟁이 격화되면 마진율 하락이 불가피합니다.
셋째, CB(전환사채) 발행 가능성입니다. 2024년 삼천당제약은 자사주 50만주를 매각하여 약 600억원을 조달했습니다. 향후 미국 시장 진출이나 비만약 임상 확대를 위해 추가 자금이 필요하다면 CB 발행이 재개될 수 있고, 이는 주가에 하방 압력으로 작용할 수 있습니다.
이 글의 더 자세한 분석은 [삼천당제약 비만치료제·아일리아 신사업 3대 축으로 전망 리레이팅 가속화]에서 확인하실 수 있습니다.
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삼천당제약 비만치료제·아일리아 신사업 3대 축으로 전망 리레이팅 가속화 - 경제적 자유를 위
삼천당제약은 아일리아 바이오시밀러 PFS 제형으로 유럽·캐나다 시장 진출에 성공했으며, S-PASS 플랫폼 기반 비만치료제 2026년 출시로 실적 턴어라운드가 기대됩니다. 2025년 매출 2,900억원, 영업
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지금이 매수 타이밍인가
삼천당제약의 현재 주가는 업종 평균 대비 약 28% 저평가되어 있습니다. PER 15.5배는 기술주 치고는 상당히 낮은 수준입니다. 만약 2025년 4분기 실적 발표에서 SCD411 매출이 300억원 이상 확인되고, 2026년 비만약 허가가 순조롭게 진행된다면, 목표 주가 35만원(+18%) 이상도 충분히 가능합니다.
다만 단기 변동성은 피할 수 없습니다. 분할 매수로 접근하면서 2025년 4분기 실적 확인 후 추가 매수를 고려하는 전략이 합리적입니다. 파트너사 판매 동향과 경쟁사 PFS 제형 출시 일정을 지속적으로 모니터링해야 합니다. 중장기적으로는 바이오시밀러와 비만치료제라는 두 개의 성장 엔진을 동시에 가동할 수 있는 몇 안 되는 중견 제약사입니다. 2028년까지 연평균 30% 성장이 가능하다는 점에서, 3~5년 투자 관점에서는 충분히 매력적인 종목입니다.
※ 본 글은 투자 권유가 아닌 정보 제공 목적이며, 모든 투자 결정은 본인 책임입니다. ※ 작성 기준: 2025년 11월 10일, 실시간 변동 가능
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